通货膨胀与A股净多对冲操作策略

农业股。因素：农产品价格上涨超过CPI,农产品需求弹性小,受经济周期影响小。一季度涨幅100％,已经完成了对冲任务,市场对农业的长牛形成了共识和超配,结束超配状态甚至暂时了结交易,非常合理。

钢铁煤炭。因素：工业材料和能源价格涨幅超过CPI,负面因素是产品需求对GDP变动高度敏感。去年四季度以来被杀,充分反应了经济减速预期,预计今年二季度大家可能修正过于悲观的经济减速预期,而价格上涨预期在上调,所以是二季度的好品种。二季度优于农业股,跨年度看不如农业。

保险。因素：利率上调和投资收益率上调提升价值。目前物价上涨尚未传递到利率、国债收益率和保险资产投资收益率的相应上行,启动时间滞后,但年内一定存在机会,国债暴跌之时即是保险股启动之日。

消费品。因素：通货膨胀传到为工资上涨,引发消费额增速向上拐点。启动时机也未到,和农业股一样面临二季度技术性补跌。但年底或者明年可能是绝对主打品种,超越本轮经济转型期来看,更是长期品种。但从短对冲通胀的角度看,目前尚未到时机。

A股净多对冲通胀,在逻辑上的瑕疵在于,通胀引发整个估值体系的下调,没有什么股票投资能对抗通胀,但对冲操作的现实可能性在于,市场阶段性地存在误判,从而错杀,带来纠偏和反弹机会。不管是农业、材料、保险还是消费,都不能以两年内持续持有的方式对抗通胀,绝对收益在于对每一波50％－100％的阶段性涨幅的把握,而观测指标就是机构投资者超配情况。在缺乏增量资金的情况下,机构投资者只能拆东墙补西墙,要防止在大家垒墙结束的领域继续去添砖加瓦,要敢于在大家拆过的墙址上首先码砖。