深入价值投资终极指标：回归年

股票的价值在以前的经验中或多或少的提到了股票的价值，但分析不全面，这里再详细分析一下。股票的价格分为有形价值和无形价值。有形价值为股票的净资产，无形价值为股票的资产增长能力。不确定的无形价值股票的资产增长能力是股票复利增长的源泉，在股票指标中有很多指标可以体现这一点，如“净资产增长率”、“总资产增长率”等，但我们分析的是股票未来的价值，未来的各种增长率是不确定的。这也就是分析股票价值的难点。发行股票的意义对于集资者和投资者发行股票意味着什么？我们知道股票发行价都是高于净资产的，我们可以理解为高出的部分为“股票无形价值”的价格。公司发行股票其实是出卖其未来收益来换取当前募集的资金。投资者买股票其实是购买股票未来的资产增长能力。例如：一支股票净资产为5元，现价10元，净资产增长率为20%，我们可以推算出5年后净资产可以超过投入资本，也就是收回成本并获得了股票的资金增长能力。（如何推算请看以前写的经验）对于投资者而言，如果买入这支股票，购买的是5年后股票不断增值带来的收益。复利增长是极快的，如果这支股票连续保持20%增长20年，我愿倾其所有来买它。而言，如果用这样的价格发行股票，那它就是用股票5年后的收益换取高于净资产部分资金5年的使用权。（实际情况要比这复杂一些，但这样可以大致推算出股票价值。）（百年企业）来讲发行股票的代价是昂贵的，因为未来的不确定性，股票的发行价不可能让投资者回本时间太长，现在创业板发行价一般是10到20年，而大盘股的发行价一般在10年以内，发行股票就是用百年收益换取10年资金的使用权。不上市的原因，上市就的收益。总之，发业说是比较坏的一种融资方式。垃圾成堆的A股A股？可以参考前面“价值投资之股市结构选股”经验。我用选股公式大致筛了一下增长在5%以上的占一半，增长在10%以上的不到30%。我认为增长在10%以上的才有投资价值，所以可以认为有效股票数量为到总量的30%。而这里面除了一些垄断国企外，价格适中的真没有几个，而垃圾股票反而被炒作的红里透紫。试问中国股票熊在哪里？还是它就值这个点数？中国股票已经便秘了这么多年，应该选踢出百八十支垃圾股才有成长的希望。终极指标：回归年回归年：股票净资产超过投资成本的年限。其中投资成本包含了折现率。回归年后股票产生的收益为投资纯收益，是购买股票无形资产得到的回报。（回归年的计算方法可以参考“价值投资之股票的价值”和“价值投资参数比对表”）回归年只受一个指标影响——未来净资产增长率，因为未来每年增长率不一定相同，所以我们只能根据历史数据和经济运行状况来估计一个近期（5或10年）比较靠谱保守的一个平均值。在的所有指标中“净资产增长率（扣除）”是一个比较合理的历史数据，如果没有这个指标可以用“每股收益（扣除）/第股净资产”来计算。用扣除是因为要去除非经常性损益带来的影响。这也是不同人对股票价格产生不同预期的原因，但谁的对只有未来才知道。在排除非经常性损益、分红、增发带来的影响后，增加财务杠杆也可以增加净资产增长率，本身增长能力不强，但通过很高的账务杠杆达到了一个靓丽的净资产增长率。在以前的经验中，我们知道单位资产增长率=(净利润+负债*借贷利率)/总资产如果负债没有变化，用这种的真实增长能力，的特点是高负债，净资产增长率高，但总资产增长率很低。如果负债变化很大，那就根据处于什么周期，如果是成长期负债快速增长是正常的，稳定期负债应该缓慢下降，就不要看了。另外可以和同比较一下的负债是否正常了。行业和回归年现在上证指数为什么这么低？主要因为两在行业预期不稳定造成的。银行业第一个原因是中国债务一定会形成大量银行坏账。中国债务在20万亿以上，中国上市银行总净资产也不过五六万亿。考虑一下债务中有多少会形成银行坏账？是不是很恐怖，有10%形成银行坏账（2万亿）每股净资产就要减少30%，这是很可能的。第二个原因是互联网金融一定会造成银行利润大量下降。余额宝之类的产品出来之后，银行活期存款会大量外流。郎咸平说过一个数据，工商银行活期存款3.8万亿，如果按5%给用户利息那么利润为负1000多亿。净资产下降只是短期影响股票价值，利润下降直接影响回归年，所以现在看银行股很多已经破净，但实际上价格可能并不低。房地产房地产是中国的一上奇葩行业，未来预期也是非常坏。这里就不多说了，可以在网上多看看。所以现在股价不一定很低。这两个行业权重太大了，它们不涨上去上证指数是涨不上去的。但它们中长期看是涨不上去的，所以上证指数破3000是没有什么指望的。而其它行业中的好股票的回归年已经很高了，这就是A股的结构性牛市的原因。本节的目的是说明分析行业未来前景是非常重要的，每种行业的平均回归年也是不同的，这些都要注意到。所以多看新闻是必须的功课。计算行业回归年方法在选股的时候我们一般选是选定某一版块，版块的选择无比重要的。从大的说不同的国家是不同的版块，从小的说每支股票都是一个版块。选股的过程就是一个从大到小的筛选过程。统计版块（一类股票）的回归年方法如下：第一步：用“企业总市值”作为权重计算出价格、净益率、净资产的平均值。第二步：将净益率按季报折算成年净益率，例如大多是三季报“净益率”要除以3/4。第三步：按回归年计算公式计算回归年的值。说明：1.“净益率”是“净资产收益率”的简称。2.在计算时要剔除不正常roe的股票，如业绩由亏转盈的ROE可能大于1000%，这都是不正常的。3.一般股票软件都有计算平均值的功能，但历史平均值一般计算不出来，所以计算出的值只是估计值，自己要根据情况调整。实例参考下图为我自己计算的一些版块，仅供参考。看折现率为5%的一列：A股回归年为11年，为一个较正常的值。中小企业为23年，价格较高。创业板为41年，价格极高。在所列的板块中只有白酒、家电、全国地产价格低，银行已经破净，但只有家电可以安心投资，其余三行业受政府改革影响较大。总体来讲，A股已经严重两极分化，受改革影响的银行、地产、白酒等严重拉低大盘，被严重炒作。貌似只有百货和家电价格还正常。总结技术分析可以帮助你更好的建仓和清仓。财报分析可以。行业分析可以（）。基本面分析可以帮助你选择投资市场。财报和行业分析是必不可少的能力，反而技术分析不是那么的重要了。好股票的三个特点：好行业、好公司、回归年低。