存在扭曲资产价格的可能性

概述外国资本涌入推动美国房地产市场以超市场预期的速度复苏,特别是在伯南克一再强调将会在很长的一段时间内维持超低利率的情况下,市场信心受到较大的提振。最近很多信息都在显示外国资本(例如中国资本)正在快速流入美国房地产市场,一方面推动经济的超预期复苏,但另一方面也让人开始担忧资产泡沫的可能性。从最近公布的财报的角度上看,企业盈利状况与经济数据的超预期改善存在一定的不匹配性,这可能意味着美国经济除房地产外的部分复苏的速度并不理想。在企业盈利并未同步跟上的情况下,即便美联储不会对当前的宽松政策做出任何的改变,美股上升的空间仍然可能会受到较大的限制。当然,现在就开始担忧资产泡沫的问题仍然为时尚早,美国房地产价格毕竟仍远未恢复到金融危机前的水平。前段时间美联储内部曾经就金融扭曲以及资产泡沫的问题进行过讨论,但目前认为其仍维持在合适的水平,这意味着短期内美联储不会因为资产价格上涨而选择退出宽松政策。毕竟如果美联储在这个时候退出宽松政策,就可能会让美国经济重新回到之前的衰退状态,这是美联储所不能承担的后果。美联储正在争取时间,营造一个相对宽松的环境等待经济增长的内生动力起来,目前看起来还做得不错,经济数据以及美股均证明了这一点,但现在也的确尚无确切证据证明经济其他部分出现非常明显的改善迹象。最终的结局可能为两个:1. 经过漫长的等待美国经济发展动力仍然未能够恢复,资产泡沫出现并推高美国通胀,美联储被迫收紧流动性,美股自高位经历一轮暴跌;2. 新兴产业崛起并推动美国经济进入更强劲的增长周期,美股维持牛市的步调高歌猛进。因此目前需要关注的重点在于究竟美国哪部分经济力量出现明显的改善并能够从中长期推动经济的强劲增长。能源革命可能会是一个潜在的增长点,特别是如果美国从能源进口国的身份转变成为能源出口国的身份,势必会对国际经济格局产生深远的影响。就短期而言,由于房地产市场的改善仍然会持续一段较长的时间,并且美联储短期内退出宽松政策的可能性极低,美股维持高位震荡的可能性会更高,但上涨的空间会较为有限。在通胀以及资产泡沫仍然维持在一个可接受水平的情况下,美联储当前没有理由因过早退出宽松政策而伤害到美国脆弱的经济复苏,更不必提美国当前经济复苏部分原因应归功于美联储超低利率政策。一旦极度宽松的货币环境出现明显的改变,房地产市场可能会因此遭受到重创,从而危害到目前仍然脆弱的美国经济复苏。以下是美联储官员近期的讲话:作为美联储货币宽松政策最大支持者之一的纽约联储主席Dudley 在本周一声称,一旦美国经济复苏动力足够,他将支持美联储放缓债券购买。Dudly 的评论是官方首度暗示QE3 购债计划的削减速度可能是逐步的,这可能缓解市场对美联储削减购债计划影响的担忧。但目前Dudley 认为美国经济受财政拖累的影响在未来3 至6 个月依然是最大的。央行应保持其债券购买计划直到联邦政府预算削减不对经济增长和劳动力市场复苏构成影响。美联储主席伯南克周一为其极度宽松政策进行了辩护,称尽管实行QE 的目的是为了刺激美国经济复苏,但也帮助了其它国家。美联储的资产购买计划主要通过降低长期贷款成本来刺激投资,由于该计划对新兴市场的货币造成负面影响,因此在海外受到人们批评。