过去几年，A股摧毁了很多人的价值观。
2008年以前，A价值不断的下滑，当年那些操纵市场的庄家纷纷破产倒闭，例如著名的新疆德隆及南方证券等等。我记得2004年苏宁刚上市时，我刚从研究部转到研究所不久，一看高成长低估值——苏宁上市时当年预测市盈率16倍、第二年预测市盈率8倍——就大力推荐。当时很多同事告诫我，说你不能用看港股的思路来推荐A股，我们A股只喜欢买低价股，一般股价超过10元都没人买了。这真是价值投资者的黄金年代！
但2008年之后的这几年，价值投资者头顶上的光环逐渐退去，的都发达了。有人说，这几年流行成长股投资，但只要仔细研究下数据，就只能呵呵了。过去15年，上证50指数成分股盈利增长19.8倍、中证500指数成分股盈利增长7.7倍；看过去3年，上证50指数成分股盈利增长30%、中证500指数成分股盈利基本持平（下滑0.3%）。未来会逆天吗？
就算是今年表现最为亮眼的创业板，真实的盈利增长也不怎么样：
也有很多投资者动不动就说要买10倍股，从今天（2015年11月29日）往前数5年，截止目前还有10倍以上涨幅的A股有18家。其中有5家是次新股，还有一些是重组而来，只有少量股票是真正靠自己涨起来的。
神牛股此前在公众号上公布过一个统计出来的简单的策略表现：每年1月1日，平均买入市值最小的100只股票。过去7、8年来，这个策略的业绩超过99.9%的公募和私募基金。
为什么2008年后壳才值钱？未来会如何？ 中国资本市场的融资一直受到严格管制的，能够值钱的一个重要基础。理论上，一二级市场巨大的价格差异，会引发大量的套利活动，但受管制的IPO制度，阻止了套利活动的进行，资源无法进行更有效的配置。股权分置改革之前，买壳卖壳，利益都不大；但是当大股东股份可流通之后，巨大的利益就有了实现的通道。这保护了（有良不需要保护），但对，却是一种巨大的不公平。 价值普遍的飞涨，主要是因为部分聪明的钱，进行大量制度套利的一个表现。某著，几乎没有任何业务，资产干净，是个理想的壳，目前价值42亿，股价比年初上涨接近2倍。在A股，比比皆是。如果符合条件就能上市，谁会愿意付出这么大的代价来获取上市地位？
为什么2008年后壳才值钱？未来会如何？ 中国资本市场的融资一直受到严格管制的，能够值钱的一个重要基础。理论上，一二级市场巨大的价格差异，会引发大量的套利活动，但受管制的IPO制度，阻止了套利活动的进行，资源无法进行更有效的配置。股权分置改革之前，买壳卖壳，利益都不大；但是当大股东股份可流通之后，巨大的利益就有了实现的通道。这保护了（有良不需要保护），但对，却是一种巨大的不公平。 价值普遍的飞涨，主要是因为部分聪明的钱，进行大量制度套利的一个表现。某著，几乎没有任何业务，资产干净，是个理想的壳，目前价值42亿，股价比年初上涨接近2倍。在A股，比比皆是。如果符合条件就能上市，谁会愿意付出这么大的代价来获取上市地位？
现实是残酷的，股票市场的钱，只有事后来看才是好赚的，事前都不好赚。当我们每个人都恍然大悟，终于看清过去10年的历史趋势时，可能上一个趋势已经接近尾声，下一个趋势又重新开始了。有谁能想到从2008年开始，A股最有效的策略竟然是投呢？那个时候很多人可能才刚刚明白价值投资的好处，毕竟之前的贵州茅台、云南白药、苏宁电器等等，给投资者带来过不菲的回报。未来的天下吗？
对未来要有一个合理的预期 有基金管理者吹牛说，过去10年最差的年份收益率也有100%。事实上，每年100%收益，10年是1024倍，简单按照1000倍算好了，100万原始投资，10年变10亿，20年变1万亿，30年变1000万亿。中国2014年GDP是64万亿，中国A股最新的总市值是55万亿，《福布斯》公布的2014年世界首富比尔·盖茨的财富是760亿美元，约0.47万亿人民币。谁要是真有本事做到每年100%收益，他根本不用募钱了，估计只用本金，再过10年就是世界首富了。这真是太好了，好到不可能是真的。 事实上，过去50年，股神巴菲特的复合收益率是19.4%，这还因为他赶上了美国的超级大牛市。回过头来看看A股基金管理者的真实情况。截止2015年11月29日，成立超过5年的主动管理型权益类公募基金384只，私募基金662只；其中过去5年年复合收益率超过20%的，公募基金只有5只，私募基金只有24只（其中前5名都是泽熙投资旗下产品，复合收益率从40%-101%，五体投地）。从过去5年历史看，公私募合计有2.8%的概率，年复合收益率会超过20%。
过去两年来持续的被投资者问，你是什么样的投资风格？很多人把价值投资和成长投资对立起来，一定要区分一个你我。在我们看来，所有的成长，都只是价值的一部分。高增长有高增长的价格，不增长有不增长的价格。无论是价值股还是成长股，我们更关心的是性价比，风险收益比合适，我们就愿意买入；否则，我们会保持足够的谨慎，宁愿错过机会。 有幸买到几个10倍股，这是每一个投资人的梦想，但梦想不能拿来当饭吃。有人经常说，我们善于选择10倍股。截止到上周末，过去5年A股只有18只10倍股，其中有5只是次新股，剩下的还有一半是重组来的，另外一半基本还处在预期未来会很好阶段。这18只10倍股中，只有极少数几个股票，我持有过较短的时间，而且基本没有从中赚到什么大钱。但我们从业6年多以来的年度复合收益率超过20%，是同期沪深300指数表现的3倍，超过了95%的同业。
我也非常渴望能找到几个10倍股，但这除了需要智慧，更需要运气，我不能把我的未来押注在这上面。更多的时候，我在努力寻找一年能涨30-50%的股票，我认为这是一个相对合理，也更容易实现的目标。考虑到我们有可能会犯一些错误，我把自己的年化目标收益率定在20-30%，这是我个人的理想和奋斗目标，而不是对持有人的承诺。虽然过去两年我们的收益远远超出了这个目标，但这应该不会是常态，未来1-2年，也许达得到也许达不到目标。期望不等于现实。谨慎的预期未来，并不等于赚不到钱。相反，过于乐观的预期未来，由于忽略了许多不该忽略的风险，反而更容易赔钱。我们更期望能够一步一个脚印，踏踏实实的迈向未来！